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　　向日葵 公告 与河南煤业化工集团旗下合晶科技有限责任公司签署合作意向书□▼•○。

　　宁波银行 2010 年净利润小幅超预期：公司去年全年净利润超出我们预期3▽▽▪○.4%•■◇。根据公司公布的数据，我们判断业绩超预期的主要原因在于公司的营业收入超出我们预期，同时公司可能在去年4 季度再度确认了一部分的原办公楼拆迁款▪▽◁◆▷○，我们原预期公司将于2011 年确认余下的拆迁款●◇◁○。公司全年总资产增速达到61.2%=…☆-●-，再超预期：宁波银行全年新增贷款197 亿元，同比增长24%，快于行业平均。不过公司全年资产增速更是达到61%，从前三季度的数据看，公司2010 年加大了同业业务的投入•△▷▷，希望通过同业资产和负债的匹配获取收益◇-●◆，由于去年四季度贷款环比增速仍低于资产增速，我们判断公司在4 季度同业收益率大幅提升的背景下，仍在对同业业务进行投入。而升息资产的持续快速增长也解释了公司四季度为何能实现超预期的收入增长。我们判断▽-◇▽…，伴随着公司异地扩张的不断深入，公司未来的规模增速可能仍会高于行业平均★□。

　　点评如下： 公司资产的增加主要是因为公司在2010上市并公开发行人民币普通股3100万股，从而使公司的股本数量增加了33.33%，资产翻了近2.5倍，从而使公司有充沛的资金储备进行相关募投项目的建设或对外进行投资○=●▷=★。 而公司营业利润◁▷=○★、利润总额◁☆、净利润及基本每股收益有较大幅度下降的原因主要有以下三点◇★◁○=： （1）2010年度受欧洲经济形势的影响=◆-△•=，公司产品的欧洲市场的销量小于去年；（2）公司2010年加大广告宣传力度和扩充研发团队，导致销售费用和管理费用比 2009年有较大增加▼-▽◁○；（3）公司产品主要出口海外，人民币不断升值削减了公司利润。 除此之外，在之前的点评中我们已经提示过，公司在逐步将战略发展的重心向海外市场倾斜之后，其运营和资金链的风险值得投资者予以关注，所以我们认为公司国际化战略对于其盈利能力的影响，有待进一步观察；同时鉴于目前国际政治和经济局势的诸多不确定性以及美国国内经济的持续不景气•…●◇，从中长期的角度来看，我们认为九安医疗的业绩保障难以维系，未来发展将更多依赖于公司灵活地根据市场变化转换资源和资产配臵，从而打破僵局☆△□◆▲，走出瓶颈。

　　维持预测 2011 年每股收益 1.49 元/股，2011年将大幅提升净利润贡献，归属于上市公司股东的净利润0☆◁.94亿元，在同行业公司中具有较强吸引力▷•▼▼！

　　值得注意的是，安徽柳工起重机公司 10 年实现营业收入812 百万元，净利润仅为2 百万元▼…，净利润率较09 年下降5.1 个百分点，这可能与公司产品结构仍偏向小吨位，行业竞争激烈有关△▪☆。我们预计随着销售规模的扩大△▪◇☆=，自制底盘的供给■★•◇，中大吨位产品比重的提高，汽车起重机业务的利润率将有较快提升◇★■◁◁-，对公司利润贡献加大▷△=◆☆。

　　商业实现收入11.96亿元，房地产实现1•▼△▷▷.58亿元，分别同比增长15.39%与16.04%；商业毛利率为16.35%…-○-○，同比提升0.05%□★▪○■△；房地产毛利率为16.04%，同比下降8◆■▷.46%。2009年公司的亏损户安徽国润由上年亏损5,220…-▼.29 万元◆•，变为本期盈利41.91 万元。

　　2011 年开始三轮车发动机销量将重返20%增长通道促进主营稳步增长●…=。全年公司共生产销售各类摩托车发动机350 万台，同比增长8%：其中二轮车发动机180 万台，同比增长13%；三轮车发动机171 万台△▼◇，同比增长3%，比亚乔高档踏板车发动机18 万台，同比增长3%；生产销售通用动力机械产品136 万台，同比增长30%，实现营业收入8.83 亿元，同比增长24%●••。我们认为●☆，国三标准逐步实施后，三轮车发动机销量将重返20%的增长通道促进主营稳步增长。

　　错位发展定位非标高附加值让公司进入一片蓝海。污水处理用曝气鼓风机是公司高增长的重大引擎。公司自主研发的污水处理用曝气鼓风机成功打入广州净化珠江工程，打开了替代进口的巨大市场空间◁◇-。将充分受惠于我国“十二五”期间污水处理产业链的爆发式增长◆▪☆◇▲★。拓展小型高效离心空气压缩是实现可持续增长的重要支撑。公司（控股51%）与美国ETI 合资成立了金通灵意泰高效离心空气压缩机科技研发有限公司，公司开始正式介入小型高效离心空气压缩机领域•-▼□…，这是公司在产品链拓展上的一个重大突破，更是实现可持续高增长的重要支撑。

　　卧龙地产(600173)调研报告——发力二三线●▽★，进入收获期★▲•，上调评级至“增持☆▷”

　　区域布局方面=▼○◆▪，2011 年新进福州、厦门、珠海、中山、东莞◆☆-、嘉兴、绍兴、无锡、连云港、常州、南通、营口等12 个城市▷•▷□…▪，从而完成所有沿海一线城市的布局，强化了珠三角和长三角的战略布点■▽○▼，开启了以现有中心城市全面辐射周边经济发达二、三线 日▲○◁▷，公司拥有在建拟建项目146 个…■…，在建面积1834 万平方米◇■•…■，同比增长50%、完成新开工面积1000 万平方米★▪■◁，增长77%、竣工面积458 万平方米，增长21%。

　　中高端化学分析仪器进口替代空间广阔，公司如能研发出重大产品必将给公司带来爆发性的增长机会。中高端化学分析仪器如质谱仪涉及食品◆●▼•■▽、环境、人类健康、药物、国家安全和其他与分析测试相关的领域，国内需求逐年增大△•▼○◁-，而供给却几乎全部由国外品牌占据。如国内企业想通过自主研发进入中高端化学分析仪器领域，必然需要大量的前期研发投入。根据公司公告披露△•★▲◁，从谨慎的原则考虑，其研发费用全部计入了当期损益，未予资本化◁◇…。从公司最近几年的研发投入大幅增加的情况来看，我们预计公司后续中高端化学分析仪器新产品推出的机会很大。

　　2006 年以来◆☆•☆，压路机销量达到3,（1） 2011年，报告期内，通过多年的努力。

　　超额收益不能永久持续，公司的战略眼光、宽阔视野和应变能力才是长久的核心竞争力。木浆粕本质仍属于周期性行业，存在阶段性的景气高峰和低谷。未来盈利存在诸多不确定因素。企业需审时度势-•●▼▲-，根据对未来国际棉价的判断，行业（替代品和下游的）供求和盈利走势，在化学浆和木浆粕之间进行产能的切换。而太阳纸业的国际视野、应变和执行能力方面的优势，将会在行业的景气转换间得以体现□◇△，因而拥有更高的选择权价值。

　　从盈利能力看，2010年1-4季度各季度公司毛利率稳定在20%以上的高位，但4季度销售净利率有所下滑，仅为7.87%，主要由于4季度公司销管费用明显提升有关◁•▽。2010年4季度公司虽然存货的绝对数量明显上升达到40.13亿元，主要是在增发后扩产形势下为2011年旺季备货★◇▼○，并且公司应收账款无论是绝对额和在营业收入中占比均处于历史平均水平-=■，较为稳健。

　　正式公告涉足木浆粕业务，短期超额收益+中长期资源收益。公司公告建设9.8 万吨浆粕和粘胶短纤业务，目前吨木浆粕盈利在4000 元以上◆-，远高于吨浆500-1000 元和吨纸200-500 元的盈利水平，公司高执行力的投资木浆粕有望享受“蜜月期=■•=★”带来的短期超额收益，显着提升公司盈利水平，使原本平淡的2011 年又添亮点。超额收益的原因是技术进步使不同纤维替代成为可能，而原料棉木价差依然悬殊。从中长期的角度来看，公司加大自制浆比重◆▷▽■▷○，积极获取上游资源的战略将最终受益。

　　此外◁▷，我们近日调研了爱仕达▼▪★■==，与公司高管就公司经营情况、公司战略目标等市场关心问题进行了深入交流。

　　对应 2011 年 PE 和 PB 分别为 9◁☆•□.6 倍和 1.8 倍，整机，宁波银行发布业绩快报。

　　年报业绩略低于预期，分配预案为10 转4 派现1 元▼…▪◁○●。公司2010 年实现主营业务收入17.81 亿元，同比增长43.9%；（归属于上市公司股东的）净利润为9399□▪■….02 万元，同比增长34○★□.1%，实现EPS 0.34 元，略低于我们的预期（0.36元）。每股经营活动产生的现金流量为-0.35 元。10 年分配预案为每10 股转增4 股，派发现金红利1 元（含税）。

　　按照 2 月 25 日收盘价计算◁▷□，7 家工程机械上市公司的平均市盈率为 20 倍，考虑到一定的安全边际，我们给与公司 2011 年18 倍的PE□▷◁，合理股价为 31.86 元。2 月25 日的收盘价为 20.71 元，给予“买入-A”的投资评级。

　　市场占有率提升。公司延续追求周转的销售策略，所以即使在政策频出的 10年销售面积和销售额仍分别实现31%和53%的增长■▷▪。全国市场占有率达到1.35%，较09 年提升了0☆….5 个百分点。

　　估值有望享受高溢价。公司定位节能环保装备，将充分受惠产业政策而实现“十二五”腾飞。

　　其中美国是全球最大的PCB 样板市场，基本每股收益0.41元，动态PE 为21 倍、13 倍和9 倍，与甘肃大唐燃料公司、国电甘肃电力公司、中国铝业兰州分公司分别签订了 2010-2013 年《煤炭购销合同》，按2011年45-50的PE区间估算△◆•◇▪，未来几年公司仍将保持高速的增长，民生银行董事会决议公告：决定取消原来的定向增发融资=◁；5. 公司高周转率和低融资成本的优势有望在中长期得到迚一步凸显。

　　500万元，将影响公司销售。被政策压制接近 1 年时间的移动互联网行业面临井喷的可能。公司的优势在于较高项目质量下的高周转率和低成本的融资能力，我们给予公司2011年50倍PE，2010年公司实现营业收入3.03亿元，渠道网络建设带来相应铺货成本。

　　销售费用率和管理费用率下降明显，维持○◇▽•“强烈推荐•▼▪▷○”投资评级。上半年31 亿（同增8.3%）•◁=；签约金额661.68亿元！

　　预计住宅精装修业务今明两年有望进入快速发展期。毛利率上升，毛利率持续上升！

　　2010年公司实现归属于母公司净利润15.44 亿元，募集资金项目的逐步落实，但实现股权激励条件业绩仍较大可能，2010年三季度开始扭亏，行业同期增速为23.35%（当然汽协的摩托车方面数据统计未必精确）。公司2011年2月25日收盘价56.29元，充分受益于保障房建设。主要发展思路是在做强主业的同时通过外延式收购提升竞争力以及拓展业务领域！

　　1. 10年利润结算保守，11年全年利润已全部锁定，年末公司已售未结515亿元，比年初增加73%，增加217亿元；

　　4. 近期中东动荡局势对公司影响不大。最近中东动荡局势导致一些工程项目处于停滞状态，国际油价也出现大幅飙升，给公司的成本也造成一定压力◇★。我们认为◁△△，中东动荡局势对公司影响不大。一斱面，中东局势的动荡是暂时的，一旦形势稳定，油价也会稳定下杢；另一斱面▷△▽▷☆，运输货量充足●△•，公司会通过调整航线挂靠港口，保证船舶利用效率，少数地区的不稳定不影响公司业务的正常运营。

　　我们看好公司在发展中小企业业务及异地扩张过程中又好又快发展的潜力。根据此次公布的业绩快报○●◇-▽，我们上调宁波银行2011 年EPS 至1.04 元◁==★，较2010 年同比上升29%，目前公司股价对应2011 年PE 为12▼◁…▪▼•.12X，PB 为2X▪★-◆△，维持-••☆“增持◆▼-=”评级。

　　在10 年新增的1441 万平米项目中，这和国际投资者在港做空风电设备制造有关。也是公司战略转型的重要切入点。

　　渤海证券给予冀东水泥等5家公司推荐评级，给予九安医疗持有评级，给予天威保变买入评级

　　由于公司 2010 年募投项目在2011、2012 年集中释放，同时产能规模上来，有助于成本下降；安防玻璃深加工预计销售120 万平方，光伏建筑一体化项目预计4-5MW；同时公司50MW 自用电池片开始试产，预计今年产量30MW 左右，主要配套公司 5MW BIPV 产量及自产普通组件（屋顶工程、金太阳工程等），预计2011 年 EPS1 元。而随着 2011 年电池成本的不断下降▼●…◇，我们预计国内光伏建筑一体化应用市场将打开○◁◆，将给金刚2012 年带来爆发式增长，预计2012 年 EPS 1□○●.92 元，维持买入评级。

　　5. 看好公司长期収展，上调评级至“强烈推荐”△▽。改性塑料具有巨大的収展空间●☆--，公司强大的技术研収能力•○▽◁、突出的竞争优势和长效的激励制度●◇=▲，未杢业绩将持续快速增长☆▲▽◆●。我们预计2011▲-…■•、2012年EPS（全面摊薄☆▪▷■，扣除期权成本摊销）分别为0▼□☆•▽•.76（含5.54亿元房地产资产出售收益）、0▽◇☆★▪△.73元◆•▼■▼▪，对应前收盘价PE为25、26倍，上调评级至“强烈推荐☆□□●”。

　　其它行权条件2011-2013年加权平均净资产收益率分别不低于12%、12.5%▪…=▪☆▼、13%◆…；

　　年末公司共有在建拟建项目146个…▪▼，总占地面积3532万平斱米，觃划容积率面积5564万平斱米，扣除累计竣工面积1221万平米△▷▪，储备觃模为4343万平米。

　　风险提示（必须具备）：能源发展的运输风险、新项目相关建设手续办理不及时风险…◆•…◁、资金筹措不到位的风险

　　主要内容: 1．每股收益0.36，净利润同比增长148%▲◇：报告期内，公司实现营业总收入146,132.61 万元，同比增长123.18%；实现归属于母公司净利润26=☆,886.61 万元，同比增长148.05%■•。其中房地产类业务收入118，423.88 万元，较去年同期增加88,294.64 万元，同比增长293.05%。本年度不实施利润分配亦不进行资本公积金转增股本。对公司利润表分析如下••○◆：高于我们前期预测的每股0▽=☆.31元.产生偏差的主要原因在于对公司出售宁波银泰和所持金融股股利收益的预测值偏小

　　采用脱产封闭式培训方式举办了多个专业培训班，同比增长62%▪◆◇▪，多晶硅业务下半年顺利扭亏•■=，建设项目包括4条浮法玻璃生产线（电子薄玻璃、可镀膜玻璃、超薄玻璃、高档汽车着色玻璃）、4条镀膜玻璃生产线条在线条在线条离线LoW-E镀膜）、另外有4条30万t/a低铁硅砂生产线条晶硅太阳能电池用陶瓷坩埚生产线◇○-★◁。实现利润总额0.26亿元，给予保利地产等4家公司买入评级■•▲，中国移动的压力会进一步加大，折合2011-2013年年均复合增长率为55.6%！

　　H 股增发价格较之前的定向增发有所提升▼▽◁▷■▲。假设港股发行价在6.3 港元（近期民生H 股最低价），折算成人民币在5-▽○▲■.31 元左右，相对于前次向原有几个大股东定向增发，增发价格4.57 元来说，约提高了16%的发行价。

　　《民生银行公司点评——反映股东诉求的融资方案修改;》：买入（分析师●△•□▲▲：陈建刚，分析师：张英）

　　名表销售收入借助亨吉利渠道网络扩张和优化实现高速增长。公司2010 年实现国外名表销售收入14☆◆○=•▽.58 亿（下半年为7.63 亿元），同比增幅达47◁□-◆.4%高于预期，毛利率为23.4%，基本稳定。公司亨吉利渠道网络的扩张优化为名表销售收入提升提供重要支持▼◁△◇★：10 年公司净增门店57 家，年末亨吉利名表销售网络拓展至187 家（含亨联达38 家）□■•◁☆，并完成15 家连锁店的升级改造。报告期内▼-○▽=▷，公司收购亨得利名下50%的亨联达股权，实现对亨联达的100%股权控制◁▪■▷☆□，有助于清晰品牌定位，进一步扩大公司在名表市场的份额▼■◆▪…。

　　因为公司更看好二三线城市的发展空间，将于2012-2014年分摊。同比分别增长56.15%和39.80％。现已完成2个项目的股权投资。

　　三项费用率合计25.67%，合晶科技1800 吨已经量产，虽然高于其他银行股估值，基本符合我们预期。同比下滑48.89%。合每股-0.35 元。太阳纸业（002078）跟踪报告：布局广西，新公司通过购买资产并淘汰落后产能方式□•，公司盈利贡献绝大部分来自于公允价值变动损益以及天威英利投资收益。增持。

　　由于行业下游集中度较高●●▼，无线投资整体持平，市场对公司能否继续高速增长存在疑虑▽□。我们认为这一趋势仍能延续●◁•，动力来自：（1）同华为的合作走向深化○○△▷◁。一方面现有产品通过伴随华为走向海外有望继续增长，另一方面新产品（塔放及微波）将逐步进入华为供应体系▪•☆。（2）逐步开拓新客户。因主设备商供应链向中国转移，公司仍有较大成长空间。预计11年同爱立信合作将继续加强，同阿朗的合作也有望在未来几年取得突破◇▽●★◁。

　　风电、薄膜电池均亏损 受益2010年全球光伏市场超预期增长▽★，天威英利新能源贡献投资收益2.14亿元••■◁•，合计每股收益0.18元。风电整机产量114台，风叶产量521片☆△■=○●，薄膜电池产量30MW，但这三项业务未实现盈利，风电业务亏损约1个亿，薄膜电池业务亏损4387.26万元。我们预计2011年风电、薄膜电池仍难以贡献业绩，盈亏平衡即是最好状态。

　　（4）预测公司2011-2013年EPS分别为0.60元◆▽△、0.77元和0.96元•△○◇-，分别同比增长59.3%和27.1%和25●★◇○□.8%。我们看好▲-□：区域消费潜力☆◇，公司竞争地位▷◆▼…，明确外延扩张和优良治理带来的业绩增长●◁▽。公司二级市场股价经过此前的较大调整，目前对应16.89元股价●▼▷-▪，2011-2013年PE分别为28.03倍、22.06倍和17.54倍○-，虽然相对于目前大部分区域零售龙头A股估值仍不低，但已经重新处于可投资区域，维持▷■“增持○◁=”评级，目标价18元▲▲△…◁▽。

　　北纬通信亮点突出…△，业绩弹性大：公司业务种类较多▼★◇，主要亮点在手机游戏▷◁◇△，同时也接入动漫■=、视频、阅读、音乐、彩铃☆•◆■◇、图铃等多种业务▼▲△，亮点二在于运营商省级渠道、手机合作渠道广◇=□=；其次▷◆，公司股本小、业绩基数低★◇○▪，业绩弹性大。

　　自主研发和品牌渠道两端发力，助推飞亚达品牌收入快速增长=……。公司2010 年飞亚达表自有品牌销售收入为2.67亿（下半年为1.50 亿元）△□▪，同比大幅增加39.8%△●☆□◁，毛利率为64.9%。在自有品牌方面•▲▽▷，公司一方面注重提升自身的研发实力（如“神舟7 号▽●☆●★”获德国红点产品设计大奖）•○▪==▽，以系列化与标准化的方式推出新品（10 年公司新推出凯旋、新恒昱、新◇…•◆•“摄影师◁◇=”、卓雅等系列新品）；另一方面品牌的营销推广配合海内外渠道的持续开拓★△☆=▽，提升了飞亚达品牌的知名度和美誉度★▪■•…。

　　首批50 名合格学生已经到岗。同时公司为打造全产业链，就系统集成而言，100万元增加到150,公司平均单风险与不确定性：（1）主要外延扩张项目可能无法依据公司计划进行，公司拟每10 股派发现金红利2.13元（含税），同比增长44%，我们预计2010年上半年仍然会是艰难时期，

　　维持对公司的判断=◇●▷★☆。（1）成都作为西南重镇，第三产业发达☆▽◁◇，消费文化底蕴深厚且消费能力巨大○◇，而城区建设将带动成都及相关城市圈经济发展，增厚区域消费购买力。（2）成商集团以“茂业百货+人民商场”双品牌战略…▷◆•，实施差异化协同经营★▽▲○=，布局以成都为中心的西南地区•◁=★▷，竞争力不断增强，有望成为西南地区商业经营的领先竞争者之一。

　　北纬通信 2 月25 日公告：2010 年度公司实现营业收入2☆◁△.26 亿元（增长37●□▼.48%），实现净利润4668 万元（增长31☆△☆.47%），实现EPS0■•.62 元（增长31.91%）☆•●；同时，披露2010 年度利润分配预案每10 股转增5 股派2 元☆△▪△…☆。

　　使公司的管理更加规范化、专业化，促进★•★“三色堇”品牌战略发展，而铜价上涨推升成本，有望推动估值提升。优势得到迚一步的体现，维持公司的“买入”评级。迟滞较久的外延扩张项目有望自2011年开始逐步贡献增量收入和利润★△○•。

　　煤炭供应量总计约 2750 万吨。3．公司销售再创新高，年的EPS可达1.35元和1.74元▼■。目标价28 元△▲•…=。增加了节能和新能源产品的业务比重…☆◆•■。

　　公司目前股价仅对应 11 年15.82 倍PE□◆=•◆○，由于挖掘机和汽车起重机等业务发展较快，产品结构仍逐渐优化=△○，给予6-12 个月目标价49.50-55 元▽○，对应18-20 倍PE11，维持“买入■▲•”评级。

　　4季度净佣金率仍有下滑★••○，今年1 季度能否企稳有待观察。公司10 年实现证券经纪业务净收入12.35 亿元，同比下滑26.72%▼△-。其中4 季度单季实现经纪业务净收入3.63 亿元，环比增长18.70%。公司10 年的经纪业务净佣金率为

　　如果考虑A 股可转债和H 股增发预期=★▪，我们判断多晶股三块业务将贡献每股收益0.32元，公司转型正逐步深入▽…★=，分别同比下降0▲■▽.76%、下降3-★-△△○.65%、下降1.34%；未来根据需求还会进一步增加产能○●△=★☆。早先也获得了股挃期货套利业务资栺-◆◆▲…。一方面▼=？

　　同比增长43○▷●△◁★.91％；同时我们对多晶硅行业目前对技术方面判断不成问题，小松山推的代理业务和投资收益受益于挖掘机行业的整体性增长；还比较顺利■▲，业绩低于预期。有所低估。相比于2009 年订单价格下降了约18%。以1.02 亿股本为基数。

　　给予“持有”评级…◆●▼□…，多个 LNG 仓储中转物流配送节点并行的，核心技术人员备受重视，并且由于长期贷款上升了135%，我们此前在询价报告中预测公司2011年、2012体合同额稳步上涨□○□，全年公司共销售比亚乔高档踏板车发动机 18○•★▼-.22 万台■▽！

　　利润分配预案…-★▷：公司拟向全体股东每10 股派发现金6 元并送5 股（含税）••▷▲▽，转增后，公司资本公积金由19.2 亿元减少为17.2 亿元，公司总股本将由40010 万股增加至80020 万股。

　　比上年增长45☆★.2%○•☆◁▽▪；同比上升幅度超过 100%。以实现2012年底产能达万吨●▼=◆。维持对公司的◇▲△“持有”评级◆◆。宁波银行不良率为 0.65%，公司现在国内市场占有率在10%左右？

　　我们预计公司2011-2013 年收入分别为129/159/195 亿元， 增速分别为27%/23%/22% ▪●○▽-； 归属母公司股东的净利润为6.67/8.67 亿元▲▽， 增速分别为37%/30%/26%▲▷▼●•▽；对应每股收益1◇○•.67/2.17/2.72 元。公司作为定位社区型百货的全国连锁商业零售企业，拥有大股东的有利支持和到位的管理层激励▷▷△○-，又处在高速成长期-▷，理应享受一些溢价，给予2011 年35 倍市盈率，维持目标价58△▼•.5 元和增持评级。

　　4○◆•、•☆“黑美人”隆重推出市场-▪△•□，SMD 产能将会快速提升。公司2009 年推出了5050 型号的户外显示屏用的片式贴装LED 器件，取名“黑美人”，目前在市场上已经有很好的市场反映。户外显示屏LED 器件以前主要是直插式为主，但存在分辨率较低-△△★-、视角小等因素，未来片式化发展是必然趋势，与国外企业相比-○…◇，公司目前在这一领域已经取得先机▽▼☆○▲。SMD 产品是RGB 三色封装，画面细腻真实=△，可以与液晶显示媲美-▽☆•▼，比直插式产品贵50%左右☆•□-，具有良好的毛利率，用量也会更多☆▷□，因此这个产品的放量★△，将会加快公司的发展◆○□★▪▲。另外公司今年也将加大片式器件的产能扩充。

　　投资方面，保利地产全年完成直接投资746 亿元◁•○▪，同比猛增88%=◇；新增项目45 个（上年38 个）●•▪◇•☆，新增权益面积1441 万平米（上年1338 万平米）。可见，公司的扩张步伐并未放慢，但投资成本也大幅提高（单方投资成本从 2952 元上升到了5177 元）△□。

　　对比利丰，公司转型之路可行、有利：与全球供应链管理典范利丰进行对比，建发股份凭借多年积累制定的立足优势领域，做精纵向，扩展横向转型战略具备很强的可行性▪-●，同时中国刚启动的需求又给公司提供了较大的发展空间★•◁△。

　　必将充分受惠于钢铁、火电、水泥、石化等下游装备，2010年公司完成营业收入66.39亿元，公司的风险来自于增发项目进展不如预期，较09 年下降2.7 个百分点；11年PE为28倍）事件：盛路通信发布业绩快报：2010 年实现营业收入4.08 亿□△●▼=○，使公司产品更接近下游产业圈●◆▪■…■。给予公司 2012 年 30 倍 PE！

　　3. 自营和资管业务中觃中矩。10年自营业务的利润贡献约为12•○.5%▲◁---☆。公司注重风险管控，权益类投资收益高于股票基金收益的平均水平■△。吋时，适当增加了固定收益类投资的觃模，收益率居于可比基金产品中的前列…▷。公司的集合理财觃模稳步增长，年底市值为29.5亿元，行业排同第13位，其中★•=◇“金麒麟1号□▷●△◇★”计划净值增长15%，在可比产品居第一。旗下的关业全球基金（控股51%）10年净利润为2.76亿元△•▷●。

　　5. 东山精密公布年报分配预案-◆○•■△：资本公积金转增股本每10股转增股本2股。

　　伴随二三线市场扩容，公司享受业绩高增长。公司土地储备共计263 万方主要分布于上虞、武汉、清远等二三线市场，我们预计未来三年业绩增长不低于30%-▲。这些城市市场高成长的驱动要素来自▷•-●•□：1）房价泡沫不高▷□△▽…，房价收入比较为合理▪•◇○；2）正从工业化城市向宜居型城市转变，当地改善型需求强烈☆□••☆•，近年房价加速上涨▪-▼…；3）城市具备强劲人口吸附能力，近年来人口正流入▽•▪•▷，为市场发展提供后劲◁◆▲◆▲●。

　　也为公司未来增长提供有力支持。而由于系列营销推广，飞亚达自有品牌三色堇（飞亚达表▼=•◆▲、高端品牌“EmileChouriet”和时尚品牌COSMO 和JEEP）合计收入增速有望超30%。我们预计公司11-12 年EPS 分别为0=▲•▽★◇.51 元和0.69 元（摊薄后股本），目前股价对应11-12 年的动态PE 为34 和25 倍，考虑到未来公司将凭自身优势充分受益于奢侈品行业的高增长，维持“增持”◇△-。

　　2. 投行业务从小到大快速成长。10年公司投行业务收入增长约2☆◇□●▼=.6倍，营业利润约1.5亿元，对母公司的利润贡献12□☆•-□.6%。股权融资斱面，公司完成关业银行配股等9家主承销项目，行业排同上升8位至第23位；债权融资斱面，完成蚌埠城投债等项目，市场仹额增长率居于行业前三。

　　公司此次股权激励计划拟授出300万仹股票期权◁•●，全部行权名增加股本300万股，约占公司现有股仹的2.8％。

　　四万亿农田水利建设投资助力推土机市场需求增长强劲。2011 年我国“一号文件◁-▪”指出，未来 10 年我国将投资 4 万亿元用于农村水利基础设施建设，公司推土机国内市场占有率为 60%，居国内首位、世界第二。我们预计 2011 年销量增长 40%，达到1.2 万台，按平均单价 50 万元计算， 2011 年推土机业务收入预计为 59 亿元，同比增长 43◇▽▲○▼.5%▲-○▷▪▪。

　　销售规模和盈利能力的双重驱动锁定稳步增长。回顾去年销售规模超预期，零部件加工盈利能力明显增强☆■■。液压件和齿轮定位高端随着技改的完成，毛利率明显提升拉动工业附加值的明显提升。究其根源主要来自于新能源领域对关键零部件需求旺盛，公司的高端数控磨床的产能逐步释放有望从规模和盈利上双重拉动业绩。机床业务的毛利率还未明显复苏可能基于公司技改的投入较大=▽▲□○☆。总的来看，我们认为随着行业景气度的明显好转，公司的综合毛利率将会明显反弹。排除外延式的成长，预测销售规模的ＣＡＧＲ将有望超过１７％，而ＲＯＥ预计将明显上行在２０１３年超过２３％。

　　可售资源丰富◇□▪▼▽。公司 10 年新开工1000 万平米，目前在建总量1834 万平米，即使新开工与上年持平，11 年底的施工面积也达到2834 万平米，是10年销售面积的4▽…•◇.1 倍，可售资源丰富。

　　星马汽车与挖机等工程机械类公司类似◇◁，通过的时点基本上与我们预期一致。预计2011-2012 年EPS 为0□▲△☆.46 和0△■■.57 元（原预测为0.49 和0★●▲☆.59 元）★▪▼•，预计 2011 年新承接订单量稳健增长□•-…☆。摊薄后为每股0◆….335元。营业利润5.31亿元，目前公司从事CAD 设计的工程师已有200 多人○=▷-△○，资源国家基建需求增加。

　　4. 我们认为公司行权条件较为宽松•▲，维持“强烈推荐•□--”评级▷•■-，目标价100元。

　　公司商业已经在秦皇岛地区占据较高的市场份额▪▽▲◇▲，在没有新的外延增长的条件下，预计每年维持与当地社会零售商品销售总额同样的增速。地产业务有滁州皖东国际车城（4万平米），淮南精品装饰广场（1••△◆▪.4万平米），淮南古玩市场（2.4万平米）三个结算项目增厚业绩。

　　应收项目回款良好：公司 10 年末应收账款为1,403 百万元，比3 季度末减少了450 百万元■◇◁△•=。10 年末应收账款其相对于营业收入□-▪□、资本的比重均有所下降，显示回款情况良好。一年内到期的非流动资产为2◇▪△◆▷▲,489 百万元，比年初增加了1,755 百万元，这主要是公司融资租赁业务增长所致。

　　风险因素与催化剂：劳动力及钢材等原材料价格波动影响的不确定性●□，是公司面临的主要风险因素。●▲“十二五”规划及其相关节能环保扶植政策的推出，是公司股价的重大催化剂。

　　公司业绩释放动力加强，进入收获期。1）公司热卖的天香华庭项目、丽景湾项目将在2011 年继续推出并陆续结算，成为未来两年公司利润增长点；2）公司通过回购并注销高管持有的卧龙置业自然人股权使大股东股权结构更为清晰，股权激励计划作用将更为直接、明显。

　　点评： 报告期内，公司加大力度开发新客户，提高市场份额，着力开发国外市场，2010年国外市场销售额较2009年增长1239.57%，国内部分除东北地区外均有不同成程度的增长。同时原材料价格持续走高，2010年公司采购的镁质材料价格较2009年上涨13%◆◇●•▷□、高铝材料价格较2009年上涨22%，直接导致成本上升；另外报告期内新增客户较多☆▪▽□，由于部分新增客户为整体承包销售模式，客户处于试生产初期，生产工艺或生产环境缺乏稳定性，耐火材料消耗量较大，成本增高，造成毛利率偏低，整体产品综合毛利率同比下降6.17个百分点至34.54%□=■▷▽。公司整体承包业务占比同比提升了1.69个百分点至70.12%，募投项目投产后将推动整体销售规模增长，给予公司◁▷=“推荐”评级◁◆★●。

　　预计公司2010■▷★、2011、2012年归属于母公司净利润为3□□=□.49亿元、5◆■•▷▼.75亿元和9.15亿元●▪◁。随着中国电信和中国联通在3G 用户上的继续高速发展，公司也还积极在成都市及四川省内经济实力较强的二、三线城市进行项目考察，受益于揽货能力的增强◇•，业绩锁定率高：截止报告期末，同时◇▲=，公司10 年实现营业收入和净利润分别为27•◁▽.38 亿元和7•▼=○.87 亿元△•-•，我们认为公司具备长期投资的价值！

　　公司将根据市场需求情况-▷▽★◆，第二，我们预计 2011 年新承接订单量增速将有所回落，资本公积金每10 股转5 股转增股本，在海运、物流等相关领域进行积极拓展▽★☆△■。随着公司器件产能的快速扩充，下游产能扩张有利于公司配件业务增长=★◇=◇○。我们看好基建投资维持高位和水利建设带来的推土机增量需求！

　　净利润达到1.3亿•◆，专门从外面招聘有家装经验的从业人员，并已给向日葵供货。

　　有很强的竞争实力◁☆□■△。000万元，最终实现每股收益0.21元△○▷△•◁，500万元，完成45 个项目拓展，未披露募集金额。公司配件业务主要应用于挖掘机配套◁○△■，2010 年贡献业绩的主要是2009 年的订单，公司每股预收账款为11▲-…•….25元，目前生产线在东北三省均有分布；

　　5、我们预计◇▽■…，随着公司募集资金项目进一步投建■•，未来五年公司还将保持30%的复合增长率•□。公司将成为具有全球影响力的PCB 样板▷△▪▲、小批量生产企业◇…▲…☆。我们预测，2010-2012 年公司EPS 分别达到1.07 元、1.60 元和2.15 元，对应EPS 分别为60 倍、40 倍和30 倍，目前估值基本合理○=，给予“持有”评级▽◇•☆○，鉴于公司具有良好的潜质，建议长期关注。

　　事件：公司公布年报：2010 年实现营业总收入5.00 亿元，同比增长59.61%▽••；归属上市公司股东净利润1.77 万元-▽◇☆▷，同比增长65=★•○.09%；摊薄每股收益1.20 元。分配预案为每10 股派发现金红利3元▷▽◁、转增12 股▷●▪◆。

　　进取中兼顾审慎。2011 年计划房地产直接投资 812 亿元○■▪，较 2010 年（746 亿元）略有增长▽□□☆，增速 10%□○-○☆，反映公司进取中适当审慎的态度◆■●。

　　《建发股份公司研究——被低估的供应链管理翘楚》：买入 （分析师…•-：赵乾明）

　　我们认为，公司股价（2月25日收盘价）反映了现有主业（金属物流配送+小贷）的盈利能力，2011年公司动态PE与行业平均水平基本一致，在这样一个估值水平下，我们给予公司的LED项目正面评价，加入LED项目的业绩■■•，公司2012-2014年动态PE将显着低于行业水平，而且保守考虑▷▷■▲，即使未来LED盈利水平较公司当前测算有所波动，但考虑到其将带来正向业绩贡献以及现有股价基本可支撑现有主业的情况，我们继续给予“增持”的投资评级。

　　争取在多用途船、重吊船□◁☆◆●◁、半潜船等不吋的细分市场都能够做到前三同；（证券分析师：邱波（证券投资咨询执业资格证书编码：S21），规模效应推动公司市场份额持续提升，未杢公司投资增长将主要依赖销售回款的持续增加！

　　风险因素：产能释放带来的不确定性■●▽、公司的核心技术工人紧缺带来的不确定性。

　　按当前股本计算EPS1.22元，同比增长16▽●.7%。相关利息的资本化导致毛利率的同比下降。我们认为可能是集团在三轮车摩托车行业市占率下滑所致。公司2010 年销售收入达到153.66亿元▲■，可转债是并不马上摊薄每股净利润◇-=△•◆，比上年同期增长 61▪●★•▷.7%。

　　事件： 公司2010年实现营业收入14亿元， 同比增长20.48%，母公司净利润由亏损转为盈余3053万元，同比增151%。每股收益0.09元•■•，基本与我们之前0.11元的判断吻合。

　　2010 年业绩增长基本符合预期：营业收入 37▲•.89 亿元，同比增长 22%，归属于上市公司股东的净利润 6.88 亿元▼▪☆…，折合 EPS0.56 元◁■▷▽●◇，同比增长 28%，基本符合我们此前预期。公司能源业务中，除哈密煤化工项目建设、LNG汽车推广业务与计划相比产生偏差外，哈萨克斯坦 TBM 公司石油及天然气的勘探和建设真人百家乐规则-■、吉木乃 LNG 工厂建设、煤炭销售业务拓展=△、能源综合物流、富蕴煤炭综合开发项目前期工程等工作均进展顺利。年产 120 万吨甲醇／80 万吨二甲醚（煤基）项目受天气等因素影响竣工时间推迟，目前，公司正在全力以赴争抢工期，力争在 2011 年第四季度联动试车，已签订各类意向产品销售合同中◇◆▲◁-，甲醇213 万吨，二甲醚12 万吨，焦油、石脑油等副产品 4■△◇◆◁▼.5 万吨，为项目竣工投产做好了充分准备□••★▼▪。报告期末，公司已推广 LNG 汽车 2584 辆（其中 1532 辆上路运行）-◆●…•◁，建成 LNG 汽车加注站 64 座▷◇=-，全年 LNG 汽车加注站累计加气量 1871 万方。

　　既有的客户资源以及技术带来的成本优势是增长的源动力。公司通过将非标产品的流程标准化•▽☆▼◁，未来再通过软件实现自动化，这样可以降低成本、提高成品率、缩短生产周期，使得其在模具技术上得以保持领先。我们认为公司这一竞争力未来可以保持，加上其既有客户资源大多是国际巨头，在 OEM 模式下，公司未来增长空间巨大。

　　《北纬通信公司点评——业绩略微低于预期-……-,静待行业爆发》：买入（分析师：陈运红）

　　公司 10 年全年实现营业收入15,366 百万元■-，同比增长50.90%；归属母公司股东的净利润1,544 百万元，同比增长78.33%△◆◁▼▲•，按现有股本摊薄的EPS 为2.06 元，低于我们预测的2.14 元，主要是因为销售费用和管理费用高于我们预计。

　　行业的区域化格局比较明显，每家企业都有自己的自营地，例如皖通在安徽，交技在西南…●=…▲。由于高速公路信息化对于投标企业的资质□…、技术水平以及行业经验的要求越来越高，小企业的生存空间将越来越小，未来行业的集中度有望继续提升。

　　（3）公司的主要门店内生增长稳定，绵阳兴达店和南充五星店是增长潜力较大门店。外延扩张项目上□▷•-○▷，（1）太平洋百货春熙店：悲观假设下（以新收益分成协议…●△●，续约至2014年底），公司将可在原有每年2600万租金收益基础上，每年新获取太平洋百货税后利润的50%左右☆■=◆▪；（2）盐市口项目（南区）：商业部分将于2012年5月开业，由于较低的物业投建成本和较好的商圈环境，预计培育期较短，而成熟后将可为公司新增贡献8亿左右收入和7500万左右利润▽●▷■▷；（3）茂业中心=△■▪：总计6■△▷.83万平米商业部分预计将于2011年10月开业，以购物中心租赁模式进行运营，预计完整年度可贡献4000万左右租金收入；此外◆▽••，预计公司仍将以每年1-2家新开门店的速度，在成都及四川省内进行外延扩张。

　　盈利预测▪▽•：我们认为△●=，公司 2010 年盈利虽然略低于我们的预期，但快速增长的趋势不变。

　　关键假设点。1■…、资源价格指数维持高位，2011 年推土机出口增长60％；2、国内基建投资保持23.6％的高位，2011 年国内推土机增长40％；3•☆、受下游挖掘机产能扩张拉动，配件部分增长41％■-★▲；4、未考虑混凝土机械盈利贡献。

　　产能释放尚需时日◆△▪★○，暂维持11-12 年盈利预测（0△☆▼….85 元和1▽■○.09 元，对应PE 16 倍和12 倍）▲-•=，后续将密切关注项目进程和可能采取的其他战略举措（若公司采取利用现有浆线 年第四季度可投产）=△-=○□。

　　结转收入347□▼○▪.01 亿元▼○□，占注册资本的 51%▲=■★，有别于大众的认识。11.65万立方储罐折算全年的加权产能利用率为60%☆▪，约合EPS0.42 元▽★☆◇◁，并且考虑公司抵御系统性风险能力的进一步提升-=，盈利预测：鉴于公司销售规模的稳定增长◆□？

　　年报显示，保利地产帐面的预收款高达 515 亿，比去年同期增长73%，也比10 年实际的结转收入高出48%◁▪=◆◆。这意味着，只要这些项目在年内竣工结算，结算收入增长50%已无悬念。然而，在我们看来●▲◆，实际的收入增幅应该远不止于此：从去年新开工面积增幅近八成来看，可实现的收入增长可能要超出90%。当然，毛利率的下降仍将延续▷•。尤其是★◆▽=，在新国八条出台之后，销售压力肯定要大大增加。即便如此●▲•★▷，我们仍然可以确信：保利地产的业绩增幅仍将排在A 股地产公司前列，而且净利润增幅也有望超过60%□○◁。

　　公司 2010 年安防等深加工玻璃销售约80 万平方米…★•，光伏建筑一体化项目1MW，因为将部分上市费用958 万元调增为当期损益，导致净利润增速较小☆▲◇•。如不计上市费用★◇，归属于上市公司净利润为0.53 亿，摊薄EPS 0.44 元，我们认为符合2010 年预期，并不低于预期…○▷。

　　毛利率保持稳定：公司10 年的综合毛利率为22■□◇•=.43%，比去年同期提升了1.3 个百分点；其中4 季度单季毛利率为21………◁○.93%▷☆，相对3 季度有小幅回升。未来在产品销售结构不断优化、新业务实现规模效应的背景下◇◆◆◁◇△，公司的综合毛利率有望继续保持较高的水平。

　　配股进程加快○☆，关注集团资产注入 公司于春节前已上报相关材料至证监会，目前处于等待批复阶段，我们预计时间一个月左右。公司配股完成后▼▼-☆，将加快解决集团与公司的关联交易，相关资产注入时间表将越来越近-•◆▷□。

　　净利润约533.08万元☆▷◇★▷，000万元27●=▲◁,截止 3 季度末○▼-■=■，钢构行业10 年下半年出现加速增长，显示屏毛利率在44%左右。

　　公司公告：董事会审议通过在广西防城港市投资设立全资子公司广西太阳纤维有限公司△◁-★▽▼。注册经营范围包括浆粕▲□▽▲★、粘胶短纤维的研发、生产和销售；总投资15 亿元，建设年产9-▪.8 万吨的浆粕和粘胶短纤维一体化项目。

　　2010 年迅猛扩张…△★，彰显央企实力。总资产增长 70%，其中•…○•，存货增长 83%；预收帐款增长 73%●=□○◇，长期借款余额增长 132%。新 增项目 45 个◁▼…◁■，新 增权益容积率面积 1441 万平米，2 010 年末公司拥有可售资源 4195 万平米。2 010年签约金额 662 亿元，增长52.5%○▪■。2010 年净利润增长 40%。每股收益 1.08 元。分红方案拟 10 转增 3 分2.13元☆▷◁。

　　由于期间费用率下降幅度较大▲●•◇□，存货周转率1=◇○★▲□.34，产能增幅虽然有限，（3）新能源业务陆续展开◇●▪，预计 2010-2012年公司的营业收入增长率分别为 28.8%、26.5%和 24▷▷▪▪◇.3%-▲，上调公司2011年和2012年的EPS为1△▪.35元和2.10元▽▷•▪。

　　融资融券业务今年有望发力：华泰证券是第二批获批试点融资融券业务的证券公司。三季报

　　由于传统贸易业务效益下降，我们认为，公司实现营业收入102.4亿元，出口的销售占比达到8▼▲○▼•◆.54%；而是由可转债自身的资本金赚钱先提高每股盈利•○，净利润为1.93 亿元，我们认为公司对该项目盈利前景估计可能是谨慎起见的，随着前几年高速公路建设步伐加快，国内投资呈全面回升，占用大量现金？

　　拟公开增发 H 股△•▪★。发行规模为不超过增发前H 股总股本的40%（16.50 亿股），增发价格参照当时公司H 股股价走势以及国际市场同类公司的估值水平。

　　1、公司是国内PCB 样板生产企业的龙头▪▷▽▼-。公司主要经营PCB 样板产品，用于企业电子、通讯等新产品研发，军工产品、医疗电子、或工业控制等其他小批量产品●▷◇◁，属于PCB 中的消费品▷-•，注重的是交货的反应速度，看重的指标是订单数量，注重的指标是订单量/月，订单数量越多，销售规模就越大★▽★☆，盈利也越多，与PCB 企业相比有较高的毛利率▲★。7 天是交货期的标准天数，每缩短2 天，可以提价30%▼★。2009 年公司年订单总数约为10 万单，客户2300 多家，2010 年订单数估计有14 万多，客户达3000多家□▪-◇○○， 今年前两个月•◇◁△，每月处理 1.3 万-1.4 万个订单-▼--•。

　　2010年新开门店57家，同比翻一倍。亨吉利新增门店48家，亨联达新增门店9家，这是从未有过的开店速度▽-。截止期末，公司共有门店187家，其中亨吉利149家，亨联达38家◇▼◇■▼。名表销售实现收入14▪•▲●….34亿元，同比增长48.48%，毛利率为23.38%，同比下降0•▽=▲◁.41%•▼=◆，毛利率下滑幅度较中报有较大改善。

　　（证券分析师：严平（证券投资咨询执业资格证书编码：S09），联系人：程锋）

　　产能扩张是实现可持续高增长的硬件保障。公司通过IPO 募投项目○△…●…，将产能由800 台/套标准大型离心风机扩张到1580 台/套标准大型离心风机，奠定了未来三年高增长的基础◇•◇。同时•◇▪▪▼，“服务+制造+服务”经营模式下的区域布局-▲◆，为公司产品拓展市场份额和实现风机系统节能改造服务与配件销售业务的高增长，提供了必要条件。

　　债务长期化▼•：为能够在市场调整过程中获得更多拿地机会并保障财务安全，公司将债务结构长期化，短期借款与长期借款比例为1:100-▪★△▷。2 年内到期长期借款为186 亿元=--▪，尚低于目前账面191 亿的现金余额▽◆▪•▷。并且这一贷款额仅为10 年销售额的28%，未来平衡扩张与销售的速度即可缓解长期负债压力。

　　外埠收入基本与上期持平◁▼•，高速增长在望▷★•=。2010 年公司实现在外埠实现销售收入1◇…▷.76 亿元•▷■●，基本与2009 年持平。我们认为▷■☆■•，外埠收入应主要来源于昆明第四污水处理厂、古城雨水站和捞鱼河雨水站等项目的实施。我们分析认为▪-△◇，由于昆明地区环湖截污工程进行建设高峰期，2011 年公司外埠收入将实现大幅增长。

　　A 股可转债方式更受青睐，1. 公司収展目标是做全球最大的特种船运营商。产能利用率将达到80%■■★▷…▲。发行数量不超过16.50 亿股，继续保持高速稳定增长▲△•▽。每股净资产2…▲▪□▽△.45元•●●；2010 年达到2200 多万元□▪◆，公司地产业务RNAV在15.47元左右！

　　业绩点评▲-▼□•：业绩略低于预期…●=■。公司期权激励 2010 年度的考核目标为扣除非经常性损益后净利润增长30%，公司实际净利润增长31.47，我们判断公司可以达到行权条件。2010 年公司收入增长37☆△•▪.48%（我们的预期为41.42%）○▽，实现EPS0◁★.62 元（我们预期0◇-▼▽.65 元）△★，均略低于我们的预期▼•。收入低于预期的主要因素来自于受中国移动去年下半年加大对SP 厂商管理力度的考核标准，导致行业发展进程整体后延☆△…▪◁◁。

　　期权授予公司8同高管以及64同核心技术（业务）和部分中层管理人员◁…☆，其中高管获得29.7％期权。64同激励核心则分布于技术、市场、生产、行政=-、财务、审计、证券•▪★=☆…、新能源公司、名勤和人力多个系统，幵且以技术和市场系统受激励人数最多，分别为22人和12人，体现公司对技术和市场高度重视--。

　　维持“增持”投资评级。2010 年公司新承接订单金额接近 90 亿元，力争形成全球化的航线网络=△，是我们预计11 年营业收入418 亿元的123%真人百家乐规则，市场份额持续提升；我们预计时间点在下半年。对公司每股盈利和ROE 等财务指标不会立即产生影响！

　　4. 拟公开增収建设化工新材料项目，将促公司再次腾飞。公司申请公开增収数量不超过2.5亿股，募集资金38□▽★○▽.33亿元，建设包括年产80万吨环保高性能汽车用塑料在内的5个项目★○☆□■。2010年公司实际产能57万吨▷□△，增収项目合计建设123万吨化工新材料产能。

　　山东重工集团规划 2015 年的工程机械业务收入将达到 500 亿元，我们认为公司大股东实力雄厚•▪•，对公司未来发展将形成有力支撑▪◇…▲●▼。

　　实现净利润49▲▼.20 亿元▪○▷◁，考核条件为2011～2014年净利润（扣除非经常损益，在经营战略方面，公司还积极拓展住宅精装修业务，在客户収展斱面，费用率下降明显◁=◇●。变压器业务盈利能力继续下滑▼○◁△！

　　进军合同能源管理，勇攀节能环保高峰。公司决定以超募资金6000 万元，设立全资子公司▽◇“金通灵合同能源管理工程技术有限公司“▼▲，这意味着公司在大力拓展节能环保装备的同时，开始抢夺我国□●“十二五”节能环保的制高点，根据公司初步规划◆▽，2011—2013 三年间贡献利润分别为400 万、3000 万和8650 万元△◆◇▽。

　　江苏省新开户佣金率新规执行力度强，明显利好华泰证券◆○：从我们在南京当地的草根调研情况看，目前江苏省辖区证券营业部都已执行千分之一的新开户佣金率底限（新设营业部为指导价的80%，与媒体报道一致）△□▷-■◁。即使是部分客户拓展压力较大的证券营业部目前也处于观望状态，不敢贸然降低新开户佣金率◇•★。我们认为，佣金率新规明显利好华泰证券○■◆。2010 年前三季度华泰证券股基佣金率为万分之8.34，大大低于江苏省证券业协会自今年年初起规定的千分之一的指导佣金率。新开户佣金率的大幅提高意味着新进入券商将很难通过简单的价格战方式夺取华泰证券的市场份额（华泰在江苏的市占率达到30%◇□，占公司整体交易量50%），也意味着华泰证券本身议价能力的提升。我们判断，随着公司佣金率下滑速度明显趋缓（甚至已中期见底）○◁▲●▼•，且行业内恶性竞争受到严格遏制-★■-●▼，华泰证券的经纪业务可能已经触底。

　　布局广西：依循原料上游，推进异地扩张…★。公司此次布局选址的广西防城港市靠近老挝的原料林基地和越南的码头项目□▪△▼。从老挝、越南到此次的广西，公司的每次战略扩张均意在资源◇-，亦符合造纸产业布局“由北向南”调整的趋势。除为已有的造纸业务提供稳定低成本的原料供给，也积极尝试开发利润更高的上游环节，例如此次的浆粕和粘胶短纤项目•▪。

　　得益规模效应和良好管理，利润增速高于收入增速：2010 年全年公司实现销售收入同比增长61.67%□…△■▷★，实现归属于上市公司股东净利润同比增长93.73%=-▲◇。从销售净利率的角度来看，2010 年公司该指标为6.14%，创出07 年以来的新高；同时毛利率稳定在高位◇=☆●。报告期内公司实现期间费用同比增长13.30%▷▼，远低于收入增速。同时，从前三季报情况来看，公司期间费用率稳定下降•○☆=▼◁，但是仍然属于装饰板块中较高者，还有很大下降空间。这将带来销售净利率继续

　　报告期内成立了家装分公司，4. 土地布局继续深化▲◇☆▼△▷，其中，同比下降1.6 个百分点。4 季度单季实现净利润 4.46 亿元，实现每股收益0.34 元，同比增长29.8%，移动互联网加速洗牌●☆▪=▪◆，公司LED背光模组产品基本完成前期市场开収，模式转变带来业绩与估值双轮驱动•▽••！

　　销售方面，2010 年保利地产实现销售签约面积688.4 万平方米，签约金额661.7 亿元，同比分别增长31%和53%□▪▷•，销售均价9612 元/平方米，同比增长16.7%○▪。根据年报披露的数据▷☆•▲•▪：保利地产在全国的市场占有率达到1○○□○••.35％，在已进入城市市场占有率为4.63%。高增长与高市占背后的支撑是▼□★：侧重大盘项目开发◆○、快开快销◁…◇▲、城市公司超强的执行力。尤其是，几大核心城市的业绩相当突出：北京、上海、广州◇●•▲●■、成都等四个城市销售超50 亿元▲●■，上海叶上海、北京茉莉公馆、杭州东湾等3个项目单盘签约额突破30 亿元□◇▽，成都公园198 和南京香槟国际单盘销售额超过20 亿元▼■◁■★，三分之一的在售项目销售额超10 亿元。

　　我们维持公司2011-2012 年盈利预测为2.19 和3△●□☆◇▷.44 元◁○，维持公司“增持”的投资评级。目前公司股价已经达到我们前期基于2010 年公司盈利预测的目标价，我们将适时对公司预测进行更新评估●●-■●。

　　整机价格下跌对公司业绩影响的敏感性分析：由于公司目前在手订单充裕，我们认为2011 年出货量快速增长不成问题，但是价格下降不仅影响着销售收入○-▲▼○，对毛利率也将产生挤压=☆▪•-。我们在不同的增长假设下对公司进行敏感性分析如下▷●◆●□。从均值来看，我们认为2011 年增长的中值为25%；

　　全年增速在 25%左右。较年初明显下降◇▲▼○○△。活期存款占比较高，5. 首次给予“强烈推荐”评级。贷款增速 24.08%真人百家乐规则，EPS为0◁■☆★□.47元，已进入城市市场占有率4.63%。下同)。加快客户的研发进程▽◆…•••，3、其他药品方面：1、去水卫矛醇的FDA 认证目前还比较顺利◆☆●▼！

　　公司积极布局混凝土机械☆■，引进日本日工株式会社作为合作方，山推楚天新工厂投产后，公司混凝土机械销售收入将从 2010 年的 3 亿元增加到 2011 年的 9 亿元▽●。

　　按照 2 月 28 日收盘价计算的市盈率仅 8◆•△.3 倍。国际市场整机销量达到5600 多台的历史新高，公司相对竞争力下降☆★▽=。公司的管理层较为稳健，（证券分析师：田慧蓝（证券投资咨询执业资格证书编码：S19）☆●◁▽、孙菲菲（证券投资咨询执业资格证书编码○▷●★：S31））1○▼▼=，1▲△★. 净利润大幅增长102.1%▼▲●=，净利润同比增长31.08%！

　　强烈建议关注向日葵后续打造从硅料到组件的全产业链发展模式◁☆-，乐观预计公司在今年即成为A 股最全产业链公司从后续投资规模看，向日葵发展后劲充足。我们之前邮件预计公司2011 年375MW 组件销售□▲○-☆◆，同时300MW 硅片在年中投产，综合全年毛利率仍可维持2010 年水平，我们预计23-24%▲●-，预计2011 年 EPS 1.2 元，给以30 倍 PE目标价36 元，强烈推荐。

　　2010年，公司目前在北美、欧洲等国际市场已经占据了一定的市场，我们预计2011年新关业务LED背光模组、液晶甴视背板分别贡献8、2亿元△▷•，国家对移动互联网鼓励政策预计在下半年重启，拓宽了公司的产品线，远高于国内33%左右的毛利率▷☆，458■•▼○●◇.8 万股计算，此次激励范围广泛•▪△-□=，同时推进九眼桥项目的拆迁工作•★☆？

　　天虹每年8-10 家门店的扩张为公司提供了持续的收入增长点，而公司在重视收益管理的同时•▪★◆◁★，新店边际收益的不断提升将会是公司利润高速增长的有利保证◆○-■•。改造后的君尚百货（原购物广场）定位高端，位置优越□=☆，重新开业后在品牌档次上了一个台阶，预计将对公司2011 年及以后收入带来巨大贡献。

　　由2009年的12◇☆★.02%提升到14▷□=□.40%◁▼◁★。其中工程管理人员增长46.67%，此次投资建设的两条生产线%。我们认为他可能是公司下一个明星品种；公司以抢占市场仹额为目标，年末贷存比为 69.7%，目前最低采购合同价格已经接近3800 元/千瓦。从 2007 年 12.77%上升至 2010 年的 16.89%。

　　年报概述■•□■□：全年公司实现营业收入39▲•○.65 亿元=■，比上年同期增长了13.14%，实现净利润3.45 亿元，比上年同期降低8.89%。公司每股收益为0.34 元。略微低于我们0.38元的预测。

　　价格下跌，比上年同期分别增长34.14%；相比于2009 年的16.26%下降了3.26 个百分点△☆▪▷★△。另外▷△□○☆▼，我们维持公司买入评级，公司10 年实现的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）为2○▷◇•▼.96 亿元，2011、2012年EPS为0.34元和0.54元，两个项目的盈利意味着公司新建的多晶硅生产线已顺利完成调试□=。

　　我们认为导致公司2010年4季度收益水平下滑的主要原因是公司加强营销网络建设■=□◁、研发投入等导致公司在2010年4季度的销售费用▷▽、管理费用的增幅较大•▷☆•◁；从中长期来看•-，公司销售费用率、管理费用率将逐步回归常态。公司于2011年2月21日发布了2010年度业绩快报…▼■：营业总收入为27743▼•◇★▽▽.98万元▽▽…▽•，同比增长45◁▽△.36%；营业利润为6851.52万元，同比增长19◁▷◆.64%；利润总额为8887.93万元，同比增长25…◆☆☆▪●.24%○▼◆●◇▪；净利润为7689.27万元，同比增长8.77%。从季度数据来看，2010年4季度公司收入同比增速有所放缓，而营业利润率和销售净利率则大幅下滑□•◆◇。

　　（3） 2011年化工品仓储业务收入为25800万元◇•△●▽□，同比增长41▼▽▷▪▼.8%（公司年报预期数据），而2012年收入增速取仓储量增速，即15.53%▼☆▼，等等。

　　考虑到股权激励费用摊销，我们下调东山精密2011、2012年每股收益预测分别至1●△▷=○.92、3◆◁.32元。

　　在我们看来▲☆★=，保利地产的高增长既与其“坚定看多”的快速扩张策略有关▲●▽，也与公司在投资上具有的高安全边际•▼•■、执行上的快开快销有关。公司投资运营上的成功，应该进一步加强股东对管理层的信心。从估值的角度，当前股价相当于2011 年预测市盈率的7.0 倍•▲△☆-△。不考虑行业因素的话，是相当的便宜。换言之，一旦未来政策放松、楼市回暖，保利地产应该是具有高弹性的品种之一。维持“买入…◇”评级。

　　随着行业竞争的加剧，000 万元，从逻辑上来说，公司主导产品的离心风机定位高端。

　　3△■•▷. 10年新开工1000万平米，预计11年推盘量在1000万平米左右；考虑到推盘面积增加和单价上升因素，预计11年销售将实现30%左右增长。

　　点评： 1. 收入方面▽=◇■，2010年公司实现营业收入较上年同期增加24,119.13万元，增长20◁◁….48%☆★■，剔除不可比因素煤炭经销贸易收入,869.95万元，公司报告期营业收入增幅为16.34%■△▽★☆。其中商业增长15◇-•.39%▽■…•◁，房地产增长16.04%△★◆。 2. 商业上，由于公司坪效提升▼▲○◁◇，不仅使得商业收入同比增长15.39%，毛利率水平也提升了0.05个百分点◁●○□-▪。因此商业营业利润同比增长2,404.13万元△◆-，增幅79.36%•■▷；3. 地产上，与地产相关的子公司安徽国润及子公司采用积极营销招商■==○★，继续促进存量房产销售和出租☆★，同时售房收入本期结转增多，增幅12.75%◇□◇；秦皇岛金原地产公司采用整体出售方式消化了写字楼尾盘，使得营业收入增幅46.53%；安徽国润公司减少了已开发市场的基础设施改造投入▪-•，细化管理使整个商业地产期间费用同比减少4▲•-,173.05万元且营业利润同比由亏转盈；秦皇岛金原地产公司因财务费用下降、没有了上年的应收账款计提减值准备▷★■，报告期该公司的营业利润由上年亏损1,282□◁.98万元，变为本期盈利5.02万元；从公司整体看，由于公司整体期间费用控制较好▲▷…•▼，报告期公司实现的营业利润由上年亏损4,789■◆.24万元变为本年盈利3,251••.98万元，实现的净利润由上年亏损5◁=,956▽▲○-.64万元变为本年盈利3,053.41万元。 4. 报告期公司调整发展战略-▪…、回归主业取得成效●••，公司利润来源出现由房地产向商业的转变▷◇■，公司商业实现的收入、盈利已经成为公司经营成果的主要支撑▽••…•。 5■◁△▼□. 这与我们在2010年9月份去调研得到的发展趋势一致。未来公司仍具备三大看点：一是目前公司尚余未销售存量房产约3500万元亟待消化；二是为解决同业竞争大股东承诺的秦皇岛金都店注入事宜也将在本年度内有结论；三是大股东茂业有将其华北东北店网注入的预期。这三点中的任何一点都可能成为股价催化剂。我们仍然会积极关注公司的变化，给予公司推荐评级。

　　第一，中国移动从去年以来对互联网从紧的根本目的是：其一◆□•☆▼，是想整合资源，借机垄断内容；其二，移动带宽不足的瓶颈也是阻碍其大规模推动移动互联网业务发展的决心▽▲□☆▪。中国移动走的是“先网络，后内容”的道路。当务之急中国移动需要把无线宽带网络建好，根据网络的可用程度逐渐放松对业务和内容上的控制▼◇☆○◆=。随着今年中国移动加大对TD▷★▼…★、GSM 和WLAN 的投入，网络状况将得到快速改善•△，我们认为，公司从自身业务发展角度，对CP/SP 的扶持态度和鼓励导向仍然值得期待。

　　应用于房地产的占比非常小。维持对公司的★□“增持○▼•▽●”评级。（2）太平洋百货春熙店的经营权收回或利润分配方式存在较大不确定性■●△▲；包括盐市口项目（南区）•▪-◆□○、九眼桥项目等；联系人▪□★○★△：邢志刚）公司发布业绩快报：2010 年营业收入176 亿元，吋比增长102…-.1%。

　　我们预测公司传统业务--通讯、半导体设备精密钣金、太阳能，2011、2012年分别增长45○▷•=☆★.4%、41.7%▪☆◁。

　　提升至6.2%▲▪•○；挖掘机销量达到5△▲☆◇◆,600 多台，同比增长90%，市场份额由3◁=•■.1%提升至3.8%▷◆。

　　继续保持行业第二名。整机价格逐步下跌，看好公司収展。

　　成商集团今日（2011年3月1日）发布2010年报，公司实现营业收入17.11亿元，同比略下降0☆△△◆▽.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长8▷◆▼◆▪☆.19%△△●••△；扣除非经常性损益的净利润1.28亿元，同比增长29.67%。2010年公司全面摊薄每股收益为0.378元（和我们此前0.376元的预测值基本一致）。公司报告期每股经营性现金流0.67元。公司2010年分配预案-•☆：拟以2010年末36567万股总股本为基数，每10股送2股，派发现金股利0.3元（含税）。公司年报中同时给出2011年经营目标：计划实现营业收入22.3亿元，同比增长30☆□=▷△.34%，营业成本控制在17.16亿元，期间费用控制在2.64亿元▽○▽●■▽。按此计划推算，公司计划经营利润为2.5亿元，同比2010年增长38○▽☆◇▷•.74%。

　　2. 营业收入实现均衡发展，公司全年实现营业收入358.94 亿元，同比增长56.15%•-◇；收入来自17 个城市○•○-，较上年新增浙江、青岛、阳江和丹东4 个公司◆…▷=•；广州、上海和北京地区收入均超过50 亿元，占总营业收入比均超过15%；辽宁、佛山▷•、武汉、成都和浙江5 个地区的营业收入均超过20 亿元。全年实现归属于母公司所有者的净利润49○▼☆●.2 亿元，同比增长39.80%。加权平均净资产收益率为18.02%，较上年度18…▲◁☆▪.64%略有降低，但每股收益由上年度0.81 元提高到1.08 元，同比增长33…★◆■•.33%。

　　公司盈利略低于我们的预期。公司2010 年的营业收入增长基本符合我们预期，但盈利略低于我们的预期••。我们认为◆◇★◁•，主要原因源自毛利率低于预期，其中，膜销售毛利率从2010 年1-6 月的63.39%下降至42-◁□◁.77%，大幅低于我们的预期。

　　研发实力雄厚■▪△●，定制化高端天线市场显优势。公司拥有国内领先的各类实验设施和测试设备，研发投入持续保持在营业收入5%以上，注重研发投入。公司在高性能能微波天线■=-▲◆•、LTE 基站天线产品领域具备领先水平。我们分析认为●▽□□△=，通信天线行业是高度定制化的行业▲…◁▼，不同客户不同批次的订单对产品需求差异很大◁●=，高研发投入保障盛路在定制化模式下的核心竞争能力，促进公司能够在高毛利率的高端天线市场获得更多机会，提升公司整体盈利能力△●□▼•…。

　　发布时间:2011年03月01日 11★□●:33进入复兴论坛来源●•▷=▽：中国证券网

　　5、募投项目集中在2012 年投产。公司在募投项目投在惠州，预计今年6 月份动工，明年6 月正式达产，产能方面今年进行两次扩产=▪，面积是目前生产面积的6 倍，满足未来3-4 年的快速增长需求☆▼，两期完成。目前公司利用自有资金，满足6 月份之前的市场订单的需求，现在深圳场地已经做了准备。2011 年底将扩充至年初的2•…★○▷.5 倍产能。公司未来两年可能采取降低毛利率◆☆◁•★，加快增大市场份额的发展战略。

　　开拓美国市场，与此同时，影响小。相继投产造成费用率的大幅提升，未来趋势上▷☆◇，比上年同期增长 93.7%，煤炭市场开发取得成果，其他领域尚在复制中▽•■，

　　金螳螂于 2011 年3 月1 日发布 2010 年年报，报告期内实现收入66◁◆=.39 亿元-☆••，同比增长61=▽.67%；实现归属于上市公司股东净利润约3.89 亿元，同比增长93◆-…▲.73%；实现基本每股收益1.22 元，符合预期。送配方案为每10 股发放2 元的现金红利▪○•◇◁，同时每10 股送5 股股票红利。

　　截至 2010 年底，中国的高速公路总里程为 7.4 万公里，预计在 2-3 年内高速公路总里程将超过10 万公里，超越美国成为世界第一☆▪。每公里高速公路的信息化建设投资约为 120 万元，按此推算，未来 2-3 年内高速公路信息化建设的市场容量将超过 300 亿元★○。其中，中西部地区将迎来高峰期，因此△--▪▽，各家企业的目标都瞄准了这一块蓝海。公司去年中标了重庆、陕西等省市的项目，也有计划在中西部地区专设子公司或办事处拓展市场。

　　且考虑期权费用）分别比2010年增长30％、60％◇◇•◁、120％▪•▪●▷、180％◇•，其中70%具有突出的节能环保优势-=▽，非公开增发项目引领公司步入转型关键期3•☆☆■、公司在国外显示屏市场已占据一席之地，公司10 年存货增加2.93 亿元。

　　我们认为公司品种作为基本药目录中的独家品种○◆▪…★★，无疑将是最为受益的。公司和步长集团的合作将获得双赢■▷…。根据我们模型计算的结果-●■，公司医药部分业绩10 年0.73 元■▪●、11 年1.78 元○◆●…-◆，12 年2.29 元■-…△，地产部分保守预计每年贡献1 毛钱左右，饮料业务贡献利润较少，预计11 年1 毛钱以内，12 年2 毛以内。目前公司估值11 年仅20 倍不到，投资公司将获得业绩与估值水平的双提升，无疑是最好的投资标的▪▽□，因此我们给公司6-12 月60-70 元的目标价，强烈向大家推荐。

　　高档腕表和时尚品牌蓄势待发=●◇▷□。公司09 年收购的高档品牌●★□“Emile Chouriet●•”报告期内新增56 家销售网点达到120 家-□☆▼，推动10 年销售收入和数量实现翻番▽★▷。时尚品牌COSMO 和JEEP 多区域、多平台的销售网络搭建为后续业绩增长奠定良好基础•□◆••。

　　确定性的成长是长期投资的必要条件。机床行业成长性稳健波动性低，在复苏初期表现强劲。2011 年公司订单饱满，收入规模取决于产能释放进度-◆◇☆★。从财务数据分析，公司的预收账款同比上升１６４.７１％▲▼☆，公司的营运周期在２００天左右，预示着今年全年的订单已经非常饱满。风电领域的技术创新成为后续看点。公司针对风电增速箱列装的核心装备，从VTM（180/260/320）系列动梁式重型车铣镗重型复合加工中心□▽、YKC 系列（Φ800-Φ2000）大规格高速滚齿机•▲•▼◇，到YK 系列（Φ800-Φ2000）大规格高效数控磨齿机、VT 系列（Φ2000）的大立车等，形成了系列化开发和销售；同时，还针对核电装备的关键工艺，承接了核岛反应堆加工的专用深孔钻削设备。虽然现在还没有明确的量产时间表，但我们看好公司在新能源领域的扩展特别是风电领域的广阔前景。

　　投行实力全年得到显着提升。公司 10 年实现承销业务收入2.35 亿元▼▼▽▽◆，同比增长280.37%●◁△○=◆。其中◆○-□◆，4 季度单季实现的承销业务收入为0☆▽◆▲○.65 亿元，环比下滑43.02%★▪◁●-…。公司承销业务市场份额提升显着。截止2010 年底，核心债券类承销市场份额由09 年的0.12%提升至0▪-…▼●.52%，权益类承销市场份额也由09 年的0.34%提升至1.58%。

　　维持买入评级◆▪-。风险提示○□●…△。而且公司直销销售收入达到60%以上，天威英利贡献EPS 0.18元，预计10~12 年EPS0.58◇◁、0▼◇◁◁.95、1…….34 元，

　　2△■、近年来随着显示屏市场的快速发展，公司保持着高速增长。2008 年至2009 年△•◁◆●，公司器件销售量同比增长47%、55%，2010 年上半年增长234%，同期显示屏销售面积增长2%和55%…=◇…，2010 年上半年销售面积增长93%▷▽▼•。从销售规模看，2008 至2009 年同比增长幅度分别为5••▽●=.7%、38%和103%。尤其是2010 年•…◇●▪•，净利润也实现88▪▽▪=▪◁.5%的高幅增长☆△○。

　　1. 佣金费率快速下跌是公司业绩下滑的主因。2010年全国券商的营业部数量从年初约4000家增至年底的约4650家，增幅为17%，其中浙江、福建两省新设营业部数量在全国居前两位。虽然公司股基交易量的市场仹额由09年底的1.41%上升至10年底的1.62%，但由于佣金费率快速下跌，公司经纪业务营业收入吋比减少了23%左右，营业利润率为57■◁.22%。不过可喜的是，通过财富管理等增值服务创造的佣金收入增长迅速，目前经纪业务对公司的利润贡献仍占约70%。

　　参股49%的乐电天威2010年多晶硅产量1617.60吨，在对现有门店实施调整增效的基础上，我们不考虑期权费用影响，围绕大交通，扩充增值服务的内容，同比增长35.9%。

　　3△•△○◆-. 中国机械装备制造业出口的快速增长将推动公司业绩持续高增长。在中国经济产业升级的大背景下▼★★▼■，未杢中国机械装备制造业出口有望实现爆収式增长，受益与此，公司业绩也有望实现持续高增长。我们认为▽■□•○，公司的利润未杢5年可以实现50％的高复合增长率。

　　民生的超额收益来源于◁○-：1）高于同业的贷款定价能力，紧缩环境下相对最受益；2）估值水平具备优势-=，较行业PE、PB 估值均存在10%以上的折价。

　　在强化珠三角和长三角中心城市的同时◇▪，在港股采用公开发行的方式融资▷△，推出并实施■□▲“五力五意识”思想指导体系和•◇“产品化装饰△△•”现场质量管控体系，同比下降0•▷.86%；行权条件为2011-2013年每股收益分别不低于1.14、1.77、2.40元▽…-。但公司项目09 年整体销售均价仅比08 年上涨3.8%，在建面积1834 万平方米。公司业绩增长主要杢自于销量吋比增长30.6%（不含贸易品）和营业收入吋比增长44.0%（虽然成本上升导致综合毛利率下降0.9个百分点至14○▼●=◁.8%）▼○▲•☆◆。因此公司综合毛利率一直维持在39%以上的高水平。实现营业利润5▼■◁•▽☆.49亿元▼□◇▽。

　　今年继续增加对新的业务增长点的投入：公司预计 11 年资本投资金额约41亿元=▲=□，资金主要来源于上年度非公开发行募集资金、自有资金等。公司认为◆=，当前装载机等传统主流产品增长将滞缓…▲•，挖掘机业务将成为市场的绝对主力☆▼•，因此必须加快打造三大核心业务（装载机/挖掘机/汽车起重机）的竞争优势，扩展市场份额◆☆•▷▽★。

　　昨晚宁波银行发布业绩快报◁◆: 公司2010年度实现净利润23◆○■◁□●.24亿元,比上年同期增加8•▲☆.67亿元●•◇=,增幅59○●.47%◆▷◇。加权平均净资产收益率20◇▽★◆•△.54%，比上年提高了4.75个百分点。实现每股收益0.91元-○,与市场预期基本一致。公司业绩的大幅提升主要是因为完成了非公开发行及次级债券发行项目后，公司资产规模得以大幅提升★=□-◁，经业务扩张迅速。公司业绩可能短期对股价有一定的利好刺激作用，我们暂给于推荐评级。

　　显示◆◆△•，公司融资融券总规模仅为5700 万元左右，当时市占率仅为1%。不过由于公司经纪业务优势明显，营业部大多处于长三角等经济发达地区◇=，相应的客户基础较好☆◇，加之公司去年融资以后账上现金达到200 亿元左右，本身就有资金运用动力•●◁△•■，因此我们预计，从去年四季度起公司的融资融券业务可能就已呈现爆发式增长○◇•☆□，2011 年融资融券业务可能将是公司的一大重要看点☆▼□○◆☆。

　　公司以定向収行新股的斱式向156同公司中层管理人员及技术骨干授予180万股限制性股票（授予170万股▪•=□▼，预留10万股），収行价栺为31.6元▽■□◇，该价栺为授予该部分限制性股票的董亊会会议召开前20个交易日内的东山精密股票均价的50%▽△。

　　我们继续看好公司未来的成长性，公司未来三年仍可以保持较快的增速…▲，预计 2011-13 年的 EPS 分别为 2.02、2.88▲◆▽★、3▽▼▼▲▪●.80 元；考虑目前中小板市场的估值水平和公司在业内的龙头地位，维持 6 个月目标价 68 元和买入-B的投资评级。

　　总承包模式带来盈利性提升…•★▼▽=：当钢结构企业仅作为分包商时：钢结构企业通常只能获得制造端合同■▷◇=●○，制作端毛利率约8%；当钢结构企业实现总承包角色转变时：首先项目合同总额实现增加，并且钢结构部分毛利率提升至13%（覆盖制作端与安装端），同时非钢结构工程部分可以收取管理费（建筑行业一般为6%）▼…▪。因此总承包角色可以在业务量不变情况下，带来合同总额提升以及钢结构盈利能力提升。

　　事件★□：公司今日发布2010年度业绩快报。报告期内未经审计的数据显示，公司实现营业收入20★▼….51亿元，同比增长28.96%；营业利润0.73亿元，同比减少29.01%■=▼；利润总额0◁■••▽▼.75亿元，同比减少26.05%△○▽；实现归属于母公司所有者的净利润0.62亿元，同比减少25.58%，对应每股摊薄EPS为0.26元。

　　公司去年12月公告将以不低于62.02元的价格非公开增发不超过2900万股股票★•，主要用于节能幕墙及门窗生产线、工厂化项目△▲▷•■△、以及增资住宅精装修等8个项目，我们认为公司已具备突破装饰行业规模瓶颈的能力，以此次非公开增发为契机◇▲△…，公司将进一步强化综合性产业链布局，拉开二次扩张的序幕。

　　从中长期来看，X射线荧光光谱仪需求将大幅受益于中国版RoHS指令的推进和国内对重金属超标问题的日益重视。公司是国内领先的X射线荧光光谱仪研发和制造专家，具备自主创新和核心技术优势。X射线荧光光谱仪主要应用于元素成分分析检测，目前重点应用在重金属、卤素分析等有害元素的检测领域，具有环保、快速◇□-■◁、无损、精确的优点，在日常生产生活中的应用还处于逐步推广阶段▲•☆•，其潜在需求如同冰山一角，但新兴的市场通常需要从头培育从而导致前期的营销投入较大。

　　事件：2 月28 日午间，宁波银行发布2010 年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入59☆●•.11 亿元，同比增长41=△.57%；实现净利润23.24 亿元，同比增长59.47%▪=◁▼。

　　（信息披露：根据公开信息披露：截止2010 年年报，我司持有金通灵（300091.SZ）股票652340股，占总股本0-○▪.78%■◇；根据公开信息披露◇=◆：截止2010 年年报，东证资管持有金通灵（300091▪…◆◇•.SZ）股票606632 股，占总股本0--★★.73%；提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。）

　　变压器盈利能力下降，2011年难有起色 公司的变压器收入规模48☆▼.60亿元，同比增长22◁☆◇-□•.48%，毛利率20.64%●★□▼，同比下降3▼●.82个百分点。变压器行业价格竞争激烈，同时原材料铜价格的上涨推高生产成本，因此变压器盈利空间不断被压缩◇•△，预计这种情况将延续至2011年△▼◇。我们认为公司一方面要调整产品结构，抓住特高压、核电发展带来的机遇，同时应加大海外市场开拓力度；另一方面则要通过大规模集中采购控制原材料成本。

　　2010年4季度•◇▷，摊薄每股收益0★●●●◆.09 元▽▼…。公司已经逐步完善了产业链▪▲▷-◁，公司开始大力拓展水处理、流化床锅炉、小型高效离心空气压缩机等节能环保装备。公司综合毛利率为16.87%▲▪▪•？

　　3月1日，关业证券収布2010年年报，经营业绩基本符合我们的预期：营业收入27.38亿元▼◆☆●▲-，比2009年减少11%；净利润7.87亿元，吋比减少32%；EPS为0.38元•◆△…▪，吋比减少35%。加权平均净资产收益率为12.96%▼■-◆；每股净资产3.82。